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又见央行喊话流动性!本周天天有新表态,注意货币政策新基调!

券商中国 2018-06-21 22:39:06

图片来源:图虫创意


过去一周,股市、汇市在内的金融市场波动加剧,央行也多次“喊话”稳定市场情绪,货币政策环境正出现微调。


6月22日晚间,央行发布《中国区域金融运行报告(2018)》(下称《报告》)表示,将实施好稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕。打好防范化解重大金融风 险攻坚战,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,守住不发生系统性金融风险的底线。


这已是央行本周以来的第三次对货币政策保持“合理充裕”进行表态。此外,本周央行也连续多日通过公开市场操作进行流动性净投放。由于日前国务院常务会议决定要实施定向降准,以缓解小微企业融资难、融资贵的问题,因此,市场普遍预计,下周央行很有可能会落地年内第三次定向降准,再次释放千亿流动性,进一步增强资金面的充裕性。


《报告》指出,2017年区域经济金融运行呈现出一些新特点:


一是各地区经济运行向好趋优,区域分化有所收敛,呈现出“东部优、中西快、东北稳” 的发展态势。


二是区域存贷款增速呈现出“中部、西部、东部、东北地区”由快到慢的格局,存贷款规模区域差距继续收敛。


三是消费是各地区经济增长主要驱动力,各地区出口增速均实现由负转正。


四是东北地区2017年经济触底回升迹象明显, 固定资产投资三年来首次正增长,民间投资企稳向好。


五是金融体系去杠杆见成效,金融机构经营稳健性提升。东部、中部、西部和东北地区银行业总资产增速较上年分别回落0.4个、5.2个、2.7个和10.4个百分点,东部和中部地区不良贷款率有所下降,东部、中部 和东北地区地方法人银行机构资本充足率稳步提高。


六是地方法人银行机构流动性总体稳定,流动性资产储备相对充足,流动性风险管理体系逐渐完善,但也存在期限错配、批发性融资占比较高等方面的问题。


一周内多次表态货币政策


本周,受中美贸易摩擦快速升级,以及国内去杠杆负面效应持续显现等影响,金融市场情绪偏空,导致股市、汇市都出现大幅波动。上证指数在端午假期后首个交易日就跌破3000点大关,截至周五收盘报2889.76。人民币兑美元即期汇率也一路下探,在岸市场一度跌破6.50整数关口,回吐今年以来的所有涨幅。


为防止市场恐慌性情绪进一步恶化,央行本周也频频用喊话+释放流动性的方式安抚市场预期,呵护流动性合理充裕的意图明显。


1、6月18日,央行有关负责人表示,已成立国际金融风险跟踪组,将密切关注国际国内经济金融走势,实施好稳健中性的货币政策,加强形势预判和预调微调,加强监管政策协调,把握好政策的力度和节奏,加大对小微企业等实体经济支持力度,健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架,积极有效应对可能的外部冲击,稳定市场预期,维护金融市场平稳运行。


2、6月19日,央行方面宣布,为对冲税期高峰、政府债券发行缴款、央行逆回购到期等因素的影响,同时弥补银行体系中长期流动性缺口,当日开展逆回购操作1000亿元,同时开展中期借贷便利(MLF)2000亿元,当日实现资金净投放1500亿元。


3、6月19日,央行行长易纲出面回应A股暴跌和贸易战,安抚市场情绪。易纲表示,当天股市出现波动,要受情绪影响,周边股市也都出现一定程度的下跌。既然是市场,就会有涨有跌,投资者应该保持冷静,理性看待。当前我国经济基本面良好,中国的资本市场有条件健康发展,“我对此充满信心”。中国是一个有13亿多人口的大市场,经济内生潜力巨大,有充分的条件和空间应对好各种贸易摩擦。


此外,易纲还强调,央行始终高度重视外部冲击的影响,我们将前瞻性地做好相关政策储备,综合运用各种货币政策工具,保持流动性合理稳定,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,促进经济平稳健康发展,守住不发生系统性金融风险的底线。


4、6月20日,央行以利率招标方式开展1000亿元逆回购操作,由于当天逆回购到期量有600亿,因此,当天央行公开市场操作实现净投放400亿元。


5、6月20日,央行官方刊登央行研究局局长徐忠发表的《经济高质量发展阶段的中国货币调控方式转型》的工作论文。徐忠在长达2万余字的论文中9次提及降准,提出适度降低法定准备金要求,从而降低金融机构的准备金税负担。论文还提出,中国货币政策调控方式应该从以货币数量调控为主转向货币价格调控为主。


6、6月20日,国务院常务会议确定了进一步缓解小微企业融资难融资贵的五大措施,其中明确,将运用定向降准等货币政策工具,增强小微信贷供给能力,将单户授信500万元及以下的小微企业贷款纳入MLF合格抵押品范围。


7、6月21日,央行公告,为对冲央行逆回购到期等因素的影响,稳定半年末资金面,人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作,再考虑到人民银行对金融机构法定准备金付息和临近月末财政开始支出等因素,银行体系流动性总量将进一步走高。


昨日的《报告》也再次强调,央行将紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务,实施好稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕,为供给侧结构性改革和高质量发展营造适宜的货币金融环境。


与此同时,继续完善宏观审慎政策框架,做好宏观审慎评估(MPA)工作。充分发挥窗口指导和信贷政策的结构引导作用,加大对国民经济重点领域和薄弱环节的支持力度,大力推进深度贫困地区金融精准扶贫工作,多措并举缓解小微企业融资难融资贵。打好防范化解重大金融风险攻坚战,把握好结构性去杠杆的力度和节奏,守住不发生系统性金融风险的底线。


邓海清认为,20日国务院常务会议对流动性的定调切换至“合理充裕”,是比“定向降准”更为至关重要的政策信号。会议指出,“要坚持稳健中性的货币政策,保持流动性合理充裕和金融稳定运行”,这是2016年四季度之后的首次重回“合理充裕”。


“政策层再次将流动性定调由‘合理稳定’进一步改变至合理充裕’,重回2014年四季度-2016年三季度的合理充裕’,这是一个巨大的政策变化,货币流动性将面临进一步宽松。”邓海清说。


不过,邓海清也强调,对于政策层而言,有必要回顾2014-2016年货币宽松的经验教训,需要明确流动性“合理充裕”的边界。尽管当前金融监管、房地产调控机制均与之前不可同日而语,但依然要避免与基本面相比的过度宽松,可能导致房地产价格泡沫重演、“资产荒”等金融乱象死灰复燃。


对未来各区域经济金融发展的展望


《报告》指出,各地区经济运行向好趋优,区域分化有所收敛,呈现出“东部优、中西快、东北稳”的发展态势。区域存贷款增速呈现出“中部、西部、东部、东北地区”由快到慢的格局,存贷款规模区域差距继续收敛。


对于未来各地区的经济金融发展,《报告》也作出了展望,具体来说:


1、东部地区的区位优势明显、产业基础雄厚,是全国经济增长的主要动力和稳定器,地区经济韧性和活力强。


东部地区金融业将在继续推进机构发展、扩大对外开放水平和加强区域金融改革的同时,切实防范和化解金融风险,优化融资结构和信贷结构,为支持东部地区供给侧结构性改革、服务实体经济转型发展营造良好的金融环境。


2、中部地区是我国新一轮工业化、城镇化、信息化和农业现代化的重点区域,是扩大内需、提升开放水平具有潜力的区域,也是支撑我国经济保持中高速增长的重要区域。


中部地区金融业将继续围绕五大发展理念和供给侧结构性改革要求,大力发展科技金融、绿色金融、普惠金融,做好金融对实体经济的对接及服务工作,助推中部地区实现经济社会健康可持续发展。


3、西部地区立足资源禀赋,发挥后发优势,加快产业结构转型升级,经济发展延续了较快增长态势。金融业保持稳定发展,金融支持重点领域和薄弱环节的力度不断加大。


展望 2018 年,西部地区将在国家“三大战略”推进实施、供给侧结构性改革、承接东部产业转移等积极因素的带动下,保持较快发展,与东部的经济差距将逐渐缩小。金融业将进一步优化金融资源配置,提升金融支持实体经济水平;完善金融风险排查和处置机制,维护区域金融稳定;加大金融扶贫力度,提升精准脱贫功效;进一步扩大金融对外开放, 助推“一带一路”核心区建设。


4、东北地区经济运行出现了积极变化,恢复性增长势头显现。但也要看到经济发展的体制性、机制性、结构性问题仍有待进一步解决,新产业、新动能、新优势的主体地位尚未形成,个别地区金融生态环境仍有待改善。


展望 2018 年,东北地区将在新一轮振兴战略的实施推动下,加快培育新动能,着力改善营商环境,有效激发市场活力和民间投资动力,进一步巩固经济向好回升的基础。金融业将以东北振兴金融合作机制为契机, 加大金融对制造强国建设、农业供给侧结构性改 革、小微企业等领域的支持力度;依托冰雪经济, 提升金融对旅游服务业的服务水平;坚持底线思维,注重风险防范,为供给侧结构性改革和地区经济发展营造健康的金融生态环境。


地方银行流动性充裕


《报告》除了有对各地区经济金融发展状况进行分析外,也有专题部分。其中,在《地方法人银行机构流动性管理情况分析》这一专题中显示,地方法人银行机构流动性总体稳定,流动性资产储备相对充足,流动性风险管理体系逐渐完善,但也存在期限错配、批发性融资占比较高等方面的问题。


《报告》还对下一步加强地方法人银行机构流动性管理提出了有关考虑:


一是进一步完善流动性管理框架。一方面中国人民银行将加强预调微调和预期引导,灵活开展公开市场操作,平滑银行体系流动性;另一方面要加强对公开市场业务一级交易商的业务指导,发挥一级交易商中城商行、农商行类机构作为地方主要金融机构的辐射作用,疏通流动性传导的“毛细血管”,确保人民银行提供的流动性充分传导到地方法人银行机构。


同时,进一步完善常备借贷便利(SLF)操作机制,扩大电子化操作的实施范围,提高操作效率和便利程度,进一步发挥SLF利率作为利率走廊上限的作用,维护货币市场利率平稳运行。中国人民银行分支机构将加强对法人银行机构的流动性监测和分析, 对期限错配突出、流动性缺口大、短期资金来源占比高的金融机构予以重点关注,努力做到流动性风险 “早发现,早报告,早处置”,守住不发生系统性金融风险的底线。


二是重视流动性管理机制建设,提高风险管理能力。引导地方法人银行机构根据各自的机构类型,建立特色化的流动性风险管理机制,将流动性风险管理纳入全面风险管理体系,建立高管层向董事会定期报告机制,在考核政策中体现流动性风险对高管层绩效的约束,同时要加强流行性风险监测和管理人员培养。


要定期测试应急融资能力,确保应急融资渠道的畅通。在此基础上,优化和规范金融机构流动 性风险互助机制,探索共同研发适用性较强的风险压力测试模板及业务操作系统,提高数据分析、监测及预判水平。


三是优化流动性管理策略,着力缓解期限错配问题。地方法人银行机构应根据风险偏好制定流动 性管理策略,保持合理的资产负债结构,有效防范流动性风险。


在资产方面,要按照宏观审慎要求,建立分层次的流动性储备,积极开发新的信贷产品,调整客户和期限结构,用好增量、盘活存量,合理把握信贷投放节奏,严防信贷等资产过快扩张可能导致的流动性风险。在负债方面,增强主动负债能力, 调整优化负债结构,避免资金来源过度集中。


同时,根据资产流动性特征,合理配置各类资产,确保资产、负债规模和期限的合理配置。探索在主要业务条线的产品定价、绩效激励和新产品准入方面准确计算流动性成本、收益和风险,树立流动性成本理念,探索建立流动性成本分摊机制。


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